角质成熟解放阵线

发展理念改变——“一个旅游业不发达的城市，是很难谈得上现代化、国际化的”“旅游业正在从高速度增长走向高质量发展，优质旅游新时代已经来临。”中国旅游研究院院长戴斌指出，城市旅游已从早期的景区、酒店和旅行社为主的封闭世界，走向与经济社会协调发展、紧密互动的开放体系。

责任编辑：张申家用电器：第一名长江证券研究团队（管泉森、徐春、孙珊、贺本东、崔甜甜、周振）第二名光大证券研究团队（金星、甘骏、王奇琪、王彦玮）第三名安信证券研究团队（张立聪、王修宝）第四名招商证券研究团队（纪敏、隋思誉）责任编辑：陈悠然 SF104

责任编辑：贾兆恒中国基金报记者 姚波对共同基金的投资结果，越来越多的投资者除了单纯关注产品的收益，也开始关注其外部的社会意义。在这种社会背景下，一种基于环境保护、社会责任、公司治理甚至宗教信仰等角度进行有选择地投资，排除所谓可能产生社会问题的可持续投资方式，在欧美等发达市场开始受到追捧。

让违规者付出代价、通过治理升级规范市场秩序，是破解“唯流量是从”的重要环节。从行业长远发展的角度出发，还需要进一步思考，怎样才能建立健全更科学的评测机制，引导市场良性竞争。竞争是发展的催化剂，有竞争就有评价。评价内容质量，一定的数字指标是必要的，但绝非唯一标准。当务之急，是要从对流量的盲目崇拜中走出来，把以品质为核心的评价导向树起来。这些，还需要不断地探索和调试。遵循公平、公正、透明的原则，破立并举、完善机制，才是维护良好行业生态的治本之道。

二是金融市场结构畸形，股权融资比例过低。社会融资规模中债权融资比例过高，股权融资比例过低是我国非金融企业负债率居高不下的主要原因，也是现阶段我们去杠杆、降风险的难度所在。据人民银行统计，截止2017年12月底，社会融资规模存量中，股权融资占比只有3.81%，债权融资占比高达96.19%，债权融资和股权融资比约是24：1，在美国这个比例约是3~5：1。债权融资比例过高，不但导致企业负债率过高，增加企业财务风险负担，削弱企业竞争力。而且，还会加大企业财务风险。因此，我国企业高杠杆、高负债率和其所产生的风险是金融市场问题所致，要想从根本上去杠杆、降风险，还得从金融市场结构入手；三是债权融资结构畸形，短期债权比例过高，融投资期限错配。我国金融机构脱胎于计划经济，那是流动资金贷款多，固定资产贷款少，再加上那时没有货币资金市场，银行为了保持流动性，刻意提高了流动资金贷款比例，长期贷款比例不足20%。短期债权融资比例过高，必然引发企业短贷长投，短贷长投又加剧了企业经营风险。企业为了持续经营，在短贷长投已成定局情况下，借新还旧式的倒贷、续债成了企业必不可少的工作，也成了某些银行或金融机构抽贷的契机。如果能及时地倒贷、续债，企业经营还能得到持续，如果倒贷续债不能及时，不但要承受高息倒贷的负担，还容易导致企业资金断流。

只有持续进化的公司，才能穿越周期。持续进化的公司至少需满足三个条件：①高效管理的团队——团队成员长期耕耘在本专业领域，具有国际一流水准，并被印证具有明显的比较优势。②完善的公司治理——这是团队高效运行的制度保障，其核心是保障大股东、管理层与二级市场股东利益的一致。③好的商业模式——市场空间大、竞争壁垒高、盈利稳定。这三条可以确保投资的收益性、安全性和流动性的要求。事实证明友邦保险、香港交易所和中银航空租赁具持续进化能力。